PART 5. 경제 주체 — 가계·기업·정부 · 12주차

기업 기사의 모든 숫자는
DART에서 직접 확인할 수 있음

기업과 주식 (1) — 재무제표와 공시

00이 주차의 위상

기업 기사의 원천 자료인 공시와 재무제표를 직접 열어보는 주차임. 경제 기자가 가장 자주 쓰는 실무 도구가 DART임.

"기업 기사의 모든 숫자는
DART에서 직접 확인할 수 있음."

오늘 딱 하나만 가져간다면 이 문장.

1주차의 회수 지점

1주차에서 배웠듯 거시경제는 부정적으로, 개별 기업은 긍정적으로 보도됨. 기업뉴스의 62.64%가 긍정 논조였음(이승윤·백강희·이종혁, 2023).
왜 그런가는 13주차에서 다룸. 이번 주에는 먼저 검증 도구를 손에 쥠.

여는 질문

"○○전자 3분기 영업이익 ○조 원, 시장 예상치 상회"

질문 1

이 숫자는 어디서 나왔는가

회사가 발표한 것인가, 누가 계산한 것인가

질문 2

"시장 예상치"는 누가 만든 숫자인가

증권사 애널리스트 전망치의 평균임

질문 3

기자는 어디서 직접 확인하는가

DART. 오늘 그것을 배움

"시장 예상치(컨센서스)"의 정체

증권사 애널리스트들의 전망치 평균임.
확인할 것 — 누가 집계했는가, 몇 명의 전망인가, 전망치의 분산은 얼마인가.
컨센서스 분산이 크면 "예상치 상회"라는 말 자체가 불안정함. 평균은 같아도 전망이 크게 엇갈렸다는 뜻이기 때문임.

01오늘 만날 개념

재무상태표statement of financial position: 어느 시점의 재산 상태임. 2주차의 stock에 해당함.

손익계산서income statement: 일정 기간의 성과임. 2주차의 flow에 해당함.

현금흐름표cash flow statement: 돈이 실제로 오갔는가를 보여줌.

영업이익operating profit: 본업으로 번 돈임.

당기순이익net income: 이자·환차손익·자산매각까지 다 반영한 최종 결과임.

연결 · 별도 재무제표consolidated / separate: 연결은 자회사까지 합친 것, 별도는 그 회사만임. 주의 — 규모가 크게 다름. 기사가 어느 것을 썼는지 확인할 것.

감사의견audit opinion: 적정 / 한정 / 부적정 / 의견거절. 적정이 아니면 즉시 기사거리임.

이자보상배율ICR: 영업이익 ÷ 이자비용. 주의 — 1 미만이면 영업이익으로 이자도 못 냄.

영업활동 현금흐름CFO: 본업에서 실제로 들어온 현금임.

매출채권·재고자산 회전율turnover ratio: 안 팔렸는데 매출로 잡히지 않았는가를 보는 지표임.

컨센서스consensus: 증권사 애널리스트 전망치의 평균. "시장 예상치"의 정체임.

주석notes: 재무제표에 붙는 설명. 본문 숫자보다 여기에 기사가 있음.

02기업이라는 조직

재화·서비스를 생산하여 이윤을 창출하는 경제적 조직임. 유형은 개인기업 / 합명·합자회사 / 유한책임회사 / 주식회사로 나뉨.

주식회사의 지배구조 — 기업 기사에 반드시 나오는 네 기관

기관	역할
주주총회	최고 의사결정 기구. 정관 변경, 이사·감사 선임, 배당 결정
이사회	기본 정책·전략 결정, 대표이사 선임. 사외이사 제도 포함
대표이사(CEO)	경영 집행 책임자. 이사회 위임을 받아 운영함
감사·감사위원회	회계, 내부통제, 경영 감시. 상장사는 감사위원회가 필수임

이 표에서 나오는 기사들

"주총 표대결", "사외이사 독립성 논란", "행동주의 펀드의 이사 선임 요구" — 전부 이 표에서 나옴.
3월 정기 주주총회 시즌은 기업 기사의 최대 성수기임.
의결권 대리행사 권유 공시(DART)를 보면 누가 무엇을 요구하는지 미리 알 수 있음.

기업의 목표와 이해관계자

목표 — 성장 · 수익 · 안정. 한국은행 기업경영분석의 3대 지표와 정확히 대응함.
이해관계자 — 주주 / 경영진 / 직원 / 고객 / 공급업체 / 지역사회 / 정부·규제기관
기업 기사는 대부분 주주와 경영진의 시각으로 쓰임. 직원·공급업체·지역사회의 시각으로 쓴 기업 기사를 본 적 있는가. → 5주차 노동 보도와 연결됨.

03공시 — 기자가 실제로 읽는 문서

정기 공시

문서	제출 시기	무엇이 있는가
사업보고서	사업연도 종료 후 90일 이내 12월 결산이면 3월 말	1년 전체. 사업 내용, 재무제표, 임직원 현황·보수, 계열회사, 주주 현황
반기보고서	반기 종료 후 45일 이내	상반기 실적
분기보고서	분기 종료 후 45일 이내	분기 실적
감사보고서	사업보고서 제출 전	감사의견 — 적정 / 한정 / 부적정 / 의견거절
기업지배구조보고서	연 1회	이사회 운영, 주주권 보호
지속가능경영보고서	연 1회	ESG 관련 사항

수시 공시 (주요사항보고서) — 기사가 되는 지점

유상증자 · 무상증자
전환사채(CB) · 신주인수권부사채(BW) 발행
자사주 취득 · 처분
합병 · 분할, 영업양수도
소송
감자, 부도 · 회생절차
최대주주 변경

공시가 곧 기사임

경제부 기업 담당 기자의 하루는 DART 공시 확인으로 시작함.
장 마감 후나 주말 직전에 나오는 공시가 특히 중요함 — 왜 그 시간에 냈는지가 기사거리임.
금요일 오후에 올라온 불리한 공시는 주목을 피하려는 것일 수 있음.
확인 방법 — 요일·시간대별 공시 분포를 세어 봄. 패턴이 보이면 그 자체가 기사임.

04재무제표 세 장

구성은 재무상태표 · 손익계산서 · 현금흐름표 · 자본변동표 · 주석임. 앞의 세 장과 주석만 읽으면 됨.

세 장이 각각 무엇을 보여주는가

재무상태표

어느 시점 · stock

자산 = 부채 + 자본
자산 — 유동자산(현금·매출채권·재고) + 비유동자산
부채 — 유동부채(1년 이내) + 비유동부채
자본 — 자본금 + 자본잉여금 + 이익잉여금

손익계산서

일정 기간 · flow

매출액에서 시작해 단계별로 뺌
영업이익 — 본업으로 번 돈
당기순이익 — 최종적으로 남은 돈
둘 사이에 영업외손익이 있음

현금흐름표

실제 현금

영업활동(CFO) — 본업에서 실제 들어온 현금
투자활동 — 설비·지분 투자. 보통 마이너스가 정상임
재무활동 — 차입·상환·증자·배당

2주차에서 배운 flow와 stock의 구분이 여기서 그대로 쓰임. 재무상태표는 "○월 ○일 현재", 손익계산서는 "○분기 중"임.

주석 — 기자가 실제로 특종을 찾는 곳

담긴 것 — 우발부채, 소송, 특수관계자 거래, 회계정책 변경, 담보 제공, 약정사항.
본문 숫자보다 주석에 기사가 있음.
시간이 없다면 두 항목만 볼 것 — "특수관계자 거래"와 "우발부채 및 약정사항". 대부분의 위험이 여기서 보임.

05영업이익과 당기순이익 — 기업 기사 최다 오류

손익계산서는 위에서 아래로 빼 내려감

"순이익 급증"이 공장 하나 팔아서 생긴 것일 수 있음

영업이익은 본업으로 번 돈임.
순이익은 환율·이자·일회성 자산 매각까지 다 반영한 최종 결과임.
따라서 반드시 영업이익과 함께 봄. 그리고 영업외손익 내역을 확인함.
확인 요령 — 영업이익과 순이익의 방향이 다른 분기를 찾아보면 무슨 일이 있었는지 바로 드러남.

기사에 "이익"이라고만 쓰여 있으면 어느 이익인지 반드시 확인할 것. 두 숫자는 방향까지 다를 수 있음.

06흑자도산 — 손익은 흑자인데 현금이 없음

현금흐름표를 보는 이유

손익계산서는 흑자인데 영업활동 현금흐름이 마이너스인 회사

매출은 장부에 잡혔지만 돈은 못 받은 상태임. 매출채권이 급증함.
장부상으로는 이익이 났는데 실제로 쓸 현금이 없어 부도가 남. 이것이 흑자도산임.

확인 지표	움직임	무엇을 뜻하는가
매출채권회전율	하락	회수가 느려지고 있음
재고자산회전율	하락	안 팔리고 쌓이고 있음
현금전환주기(CCC)	증가	돈이 묶이는 기간이 길어졌음

분식회계 탐지의 첫 단서이기도 함

7주차에서 본 Enron·WorldCom 사례가 정확히 이 유형이었음. 매출은 늘었다는데 현금이 안 들어오면 의심할 것.

07어디서 찾나 — 네 개의 창구

사이트	성격	누가 쓰나
DART 전자공시시스템	가장 완전한 공식 문서. 상세 공시와 주석	기자, 회계 분석가, 연구자
KIND 한국거래소 공시채널	정형화된 재무제표 조회, XBRL 표준 뷰어	중급 사용자
네이버 금융	빠른 파악, 보기 쉬운 요약·시각화	초보자, 개인 투자자
FnGuide	재무·투자지표·컨센서스·업종 비교를 시계열로	실무 분석

DART 실전 경로 — 여섯 단계

회사명 검색 공시 목록이 뜸.
정기공시 체크 사업보고서 또는 분기보고서를 고름.
「III. 재무에 관한 사항」 좌측 목차에서 선택함. 재무제표가 여기 있음.
「II. 사업의 내용」 사업 구조, 매출 구성, 시장 점유율을 확인함.
「VIII. 임원 및 직원 등에 관한 사항」 직원 수, 평균 근속연수, 1인 평균 급여가 여기 있음.
「XI. 그 밖에 투자자 보호를 위하여 필요한 사항」 소송, 제재 내역을 확인함.

사업보고서의 직원 현황은 5주차와 12주차를 잇는 다리임

남녀별 직원 수, 평균 근속연수, 1인 평균 급여액, 기간제 근로자 수가 전부 나옴.
"채용 ○만 명 계획" 보도자료와 실제 직원 수 증감을 대조하면 그 자체가 기사임.
이것이 학생이 가장 쉽게 만들 수 있는 독자적 기사임. 회사가 발표한 계획과 보고서에 적힌 숫자를 나란히 놓기만 하면 됨.

08DART에서 확인할 것

기업 한 곳의 분기보고서를 열었을 때 무엇을 채우고 무엇을 물어야 하는지 정리함.

채울 숫자

항목	어디에 있나	왜 보는가
매출액	손익계산서	규모의 변화
영업이익	손익계산서	본업이 돈을 벌고 있는가
당기순이익	손익계산서	영업이익과 방향이 같은가
영업활동 현금흐름	현금흐름표	이익이 현금으로 들어왔는가
부채비율	재무상태표에서 계산	재무 안정성
이자보상배율	영업이익 ÷ 이자비용	이자를 낼 수 있는가
직원 수	「VIII. 임원 및 직원」	→ 5주차 고용과 연결
1인 평균 급여	「VIII. 임원 및 직원」	임금 기사의 근거

확인해야 할 다섯 가지

영업이익과 순이익의 방향이 다른가?
다르다면 영업외손익에서 무슨 일이 있었는가.
순이익은 늘었는데 영업활동 현금흐름은 어떤가?
매출채권이 늘지 않았는가.
직원 수 증감이 그 회사의 채용 발표와 일치하는가?
→ 5주차 고용
주석에서 소송·우발부채·특수관계자 거래를 찾았는가?
연결인가 별도인가?
규모가 크게 다름.

같은 회사, 같은 분기로 세 개의 리드를 써 볼 것

① 실적 각도 ② 고용 각도 ③ 재무 위험 각도
세 리드가 같은 회사, 같은 분기에 대한 것임을 확인할 것.
그리고 스스로 답해 볼 것 — 어느 리드가 가장 많이 읽히겠는가. 어느 리드가 가장 중요한가.
둘이 다르다면 그것이 이 강의의 주제임.

09성장성 · 수익성 · 안정성

한국은행 「기업경영분석」은 외부감사 대상 법인을 대상으로 기업의 재무 상태를 분석함. 상장기업은 DART의 분기·반기보고서 자료를 입수해 분석하고, 비상장기업은 표본 설문으로 보완함.

지표군	무엇을 평가하는가	대표 지표
성장성	지속적인 성장 가능성	매출증가율, 총자산증가율, 이익증가율
수익성	이익 창출 능력	영업이익률, ROE, ROA, ROIC
안정성	채무상환능력·재무 안정성	부채비율, 이자보상배율, 유동비율

이자보상배율 — 금리 상승기의 핵심 지표

이자보상배율 = 영업이익 ÷ 이자비용
1 미만이면 영업이익으로 이자도 못 냄. 흔히 말하는 좀비기업임.
3년 연속 1 미만이면 한계기업으로 분류하는 것이 통례임. 기사에서 이 기준을 밝혀야 함.
금리 상승기(10주차)에 이 지표 기사가 급증함.

10기업 저널리즘

1주차 개념	기업 보도에서 어떻게 나타나는가
기업뉴스의 긍정 편향 이승윤 등, 2023	기업뉴스의 62.64%가 긍정 논조였음. 거시경제 보도의 부정 편향과 정반대임
광고주 영향 이나연·백강희, 2016	기업 광고를 주요 수익원으로 삼는 언론사가 기업 비판과 위험 예고에 부실함
매체별 차이 이승윤 등, 2023	보수 언론이 더 친기업적이며 의혹-수사 보도에서도 덜 비판적이었음. 신문이 방송보다 친기업적이었음
이벤트지향 보도	실적 발표 기사는 대부분 회사 IR 자료 요약임. DART 원문과 주석을 확인한 기사는 소수임
환경감시 실패	Enron·WorldCom(7주차)과 국내 분식회계 사건에서 언론은 사후에야 다뤘음

이 강의의 차별화 지점이 정확히 여기임

실적 기사 대부분이 회사가 준 자료를 요약한 것임.
DART 원문과 주석을 확인한 기사는 소수임.
물어볼 것 — 공시에 이미 신호가 있었는가. 있었다면 왜 못 봤는가.
1주차에서 배운 환경감시 기능이 기업 보도에서 어떻게 작동하는지 확인하는 지점임.

11정리 · 흔한 오해 · 토론

이번 주 개념 다섯

재무제표 세 장 재무상태표(시점) / 손익계산서(기간) / 현금흐름표(실제 현금).
영업이익과 당기순이익 "순이익 급증"이 공장 판 돈일 수 있음. 영업외손익을 확인함.
흑자도산 손익은 흑자인데 영업활동 현금흐름은 마이너스임. 매출채권·재고 회전율을 봄.
이자보상배율 1 미만이면 영업이익으로 이자도 못 냄. 금리 상승기의 핵심 지표임.
DART 사업보고서의 직원 현황 고용 기사와 기업 기사를 잇는 다리임.

흔한 오해 셋

오해 1 — "순이익 ○○% 급증"

무엇이 문제인가 — 영업이익과 혼동했음. 일회성 자산 매각이나 환차익일 수 있음.
확인할 것 — 영업이익, 영업외손익 내역.

오해 2 — "사상 최대 실적"

무엇이 문제인가 — 명목 매출은 물가·환율로도 늘어남. 3주차 "역대 최대"의 함정과 같음.
확인할 것 — 영업이익률, 환율 효과, 비교 기준(전분기비인지 전년동기비인지).

오해 3 — "흑자 전환"

무엇이 문제인가 — 현금흐름을 보지 않았음. 흑자도산이 가능함.
확인할 것 — 영업활동 현금흐름, 매출채권·재고 증감.

기업 기사 추가 점검 세 가지

연결 재무제표인가 별도 재무제표인가 — 규모가 크게 다름.
회계 기준 변경이나 사업부 매각으로 과거 수치가 소급 수정되지 않았는가.
감사의견은 적정인가.

토론 질문

기업뉴스의 62.64%가 긍정 논조임. 거시경제 보도와 정반대임. 왜인가?
광고주 / 출입처 / 법적 위험 / 정보 접근 중 무엇이 가장 큰 이유인가.
"시장 예상치 상회"라는 표현은 누구의 기준인가?
컨센서스 분산이 크면 이 표현은 무엇을 뜻하는가.
기업 기사는 주주와 경영진의 시각으로 쓰임.
직원·공급업체·지역사회의 시각으로 쓴 기업 기사를 본 적 있는가. 왜 드문가.
금요일 저녁이나 연휴 직전에 올라온 불리한 공시를 어떻게 다뤄야 하는가?
공시 시점 자체를 기사로 쓸 수 있는가.
"채용 ○만 명 계획" 발표와 실제 직원 수 증감이 다르다면 이것은 기사인가?
기업의 반론은 무엇일 것 같은가.
주석에 기사가 있다고 했음. 그런데 주석은 길고 어려움.
기자가 시간 안에 읽으려면 어디부터 봐야 하는가.

최근 동향 — 함께 생각해 볼 것

주주환원(배당성향·자사주 매입) 관련 공시와 기사가 크게 늘었음. 배당성향·자사주 취득률·주주환원율이 실무 어휘가 되었음. → 13주차
한계기업·좀비기업 논의가 금리 수준과 맞물려 반복됨. 이자보상배율 3년 연속 1 미만이 표준 기준임.
AI 관련 설비투자가 기업 재무의 핵심 변수가 되었음. 감가상각비 증가 속도와 잉여현금흐름 악화 여부가 검증 포인트임. → 7주차
회계 부정·내부통제 관련 공시가 강화되는 추세임. 감사의견 변형(한정·의견거절)은 즉시 기사거리가 됨.
XBRL 표준화로 재무 데이터의 기계 판독이 쉬워졌음. 여러 기업을 한꺼번에 비교하는 데이터 기사가 가능해졌음.

12참고자료

실무 도구

DART 전자공시시스템 — 공시 알림 서비스 신청을 권함
KIND · KRX 정보데이터시스템
FnGuide 기업정보 · 빅파이낸스
네이버 금융 — 빠른 파악용

통계 · 보고서

한국은행 「기업경영분석」 (분기·연간) — 성장성·수익성·안정성. ECOS
금융감독원 「금융통계월보」 · 금융감독원
공정거래위원회 — 기업집단 현황, 계열사·내부거래
경제지표 사전 13절 「기업가치·수익성·재무·실적」. 경제 데이터 분석실

읽기

곽해선 (2023). 『경제기사 궁금증 300문 300답』. 혜다 — 기업·회계 편
Business & Economic Reporting Curriculum — NYU Journalism. 회계·기업재무 교육 사례

1주차 이론 연결

이승윤·백강희·이종혁 (2023). 『한국언론학보』 67(1), 185–229. 기업뉴스 154,876건 · 긍정 62.64%
이나연·백강희 (2016). 광고주와 기업 비판 보도
유세경·금희조 (1999). 언론 시장 경쟁과 기업의 영향력