시중의 돈 대부분은 한국은행이 아니라
은행이 대출로 만듦

00이 주차의 위상

"돈을 푼다 / 거둬들인다"는 말의 실체를 밝힘. 그리고 금융통화위원회 의결문을 읽는 법을 익힘.

여는 질문

01오늘 만날 개념

02화폐와 통화

• 화폐(貨幣, Money) — 상품의 가치를 지녀 지불 기능을 가진 교환 수단.
• 통화(通貨, Currency) — 유통화폐의 준말. 유통·지불 수단으로 기능하는 화폐.
• 물품화폐(物品貨幣, Commodity Money) — 물건 자체의 가치를 지닌 화폐(금·은·쌀·소금).
• 법화(法貨, Fiat Money/Legal Tender) — 자체 가치는 없으나 정부가 가치를 보증하는 화폐(동전·지폐).
• 신용화폐 (信用貨幣, Credit Money) - 수표, 어음, 전자화폐 (電子貨幣, Electronic Money) - 교통카드, 가상화폐 (Virtual Currency) - 게임머니, 비트코인(암호화폐)

화폐의 세 기능

03신용창조

은행이 예금의 일부만 지급준비금으로 남기고 나머지를 대출하는 과정이 반복되며 시중 통화량이 늘어남.

본원통화의 구성 — 처음 공급한 10만 원은 어디로 갔나

위 예에서 한국은행이 처음 내보낸 10만 원이 바로 본원통화임. 예금은 100만 원으로 불었지만 본원통화는 10만 원 그대로임. 그 10만 원은 사라지지 않고 사람들 지갑(현금) 아니면 은행이 쌓아 둔 지급준비금 어딘가에 있음.

이제 그 10만 원을 어느 순간 멈춰 놓고 어디에 있는지 사진을 찍어 봄. 철수 지갑에 현금 3만 원, A은행 금고에 현금 1만 원, A은행이 한국은행 계좌에 맡겨 둔 돈 6만 원이 있다고 함. 설명용 숫자

04M0 · M1 · M2 — 뉴스에 나오는 건 M2

M2부터는 은행 예금만이 아니라 증권사·자산운용사·보험사 등이 판매한 금융상품(MMF, 수익증권, 보험 등)도 포함됨. L에는 정부와 기업이 발행한 채권까지 들어감. 오른쪽으로 갈수록 "현금으로 바꾸기는 조금 덜 쉽지만 돈처럼 쓰일 수 있는 것"이 더해지는 구조임.

M1·M2·Lf·L에 구체적으로 어떤 상품이 들어가는지, 누가 그 돈을 갖고 있는지는 보도자료를 읽는 데 꼭 필요함 → 10. 부록 A 통화 관련 주체, 11. 부록 B 금융상품

05중앙은행의 도구들

한국은행의 목표는 물가 안정임(물가안정목표 연 2%). 이를 위해 쓰는 도구의 핵심은 하나로 모임 — 한국은행은 통화량이 아니라 금리를 조절함. 03절 끝에서 본 대로, 돈은 은행 대출로 만들어지고 한국은행은 그 대출의 값을 움직임.

큰 그림 — 기준금리가 경제에 닿기까지

1. 금통위가 기준금리를 정함 연 8회 회의에서 결정함. 예: 3.00%에서 3.25%로 인상.
2. 한국은행이 그 금리로 RP 7일물을 거래함 은행끼리 하루짜리로 돈을 빌리는 금리인 콜금리가 기준금리 근처로 따라옴.
3. 시장금리가 움직임 CD 금리, 국고채 금리 등이 바뀜. 지금의 기준금리뿐 아니라 앞으로 어떻게 될지에 대한 기대까지 반영함.
4. 예금·대출 금리가 바뀜 변동금리 주택담보대출은 CD 금리나 코픽스(COFIX, 자금조달비용지수)에 연동돼 몇 달 안에 바뀜.
5. 소비·투자·자산가격·환율이 반응함 대출 이자가 오르면 빚을 내서 사는 집·차·설비가 줄어듦. 금리가 오르면 원화 자산의 매력이 커져 환율에도 영향을 줌.
6. 경기와 물가가 바뀜 효과가 나타나기까지 흔히 1년 안팎이 걸린다고 봄. 자세한 경로는 → 10주차 금리

① 기준금리와 RP 7일물 — 모든 것의 출발점

• 기준금리(Base Rate)는 한국은행이 금융기관과 RP 7일물을 거래할 때 기준이 되는 금리임. "기준금리 3.00%"는 한국은행이 이 금리로 7일짜리 자금을 거래하겠다는 뜻임.
• RP(Repurchase Agreement, 환매조건부채권)는 정해진 날에 되사는(되파는) 조건을 붙여 채권을 파는(사는) 거래임. 형식은 채권 매매지만 실질은 채권을 담보로 맡기고 돈을 빌리고 빌려주는 것임.
• 7일물은 만기가 7일이라는 뜻임. 짧은 만기라 자주 거래할 수 있고, 금리 신호가 시장에 바로 전달됨.

한국은 평소 RP 매각(흡수)이 대부분임. 수출로 벌어들인 달러가 원화로 바뀌는 과정 등에서 은행에 원화가 구조적으로 남는 편이기 때문임. 남는 돈을 그냥 두면 콜금리가 기준금리 아래로 떨어지므로, 한국은행이 거둬들여 금리를 맞춤.

② 공개시장운영 — 시중 자금의 양을 맞추는 일상 업무

공개시장운영(公開市場運營, Open Market Operations)은 한국은행이 금융시장에서 증권을 사고팔아 은행들의 자금 사정을 조절하는 것임. 목적은 통화량 자체가 아니라 콜금리를 기준금리 근처에 유지하는 것임. 위의 RP 매매가 그 대표 도구이고, 기간이 다른 도구가 더 있음.

③ 여수신제도 — 금리의 천장과 바닥

하루가 끝날 무렵 돈이 모자라거나 남는 은행을 위해 한국은행이 상시로 열어 두는 창구임(여수신, 與受信 — 빌려주고 맡아 줌).

• 자금조정대출 — 돈이 모자란 은행이 한국은행에서 빌림. 금리는 기준금리보다 높게 정해짐.
• 자금조정예금 — 돈이 남는 은행이 한국은행에 맡김. 금리는 기준금리보다 낮게 정해짐(도입 당시 기준금리 −1%p).

• 금융중개지원대출 — 은행이 중소기업 등에 대출한 실적에 맞춰 한국은행이 낮은 금리로 자금을 대 주는 제도임. 경제 전체가 아니라 특정 부문을 돕는 선별적 수단임.
• 낙인효과(烙印效果, stigma) — 자금조정대출을 쓰면 시장이 "저 은행 자금 사정이 나쁜가"로 받아들일까 봐 은행들이 이용을 꺼림. 그래서 천장 역할은 하지만 실제 이용은 많지 않음.
• 참고 — 과거의 재할인 제도가 개편돼 지금의 자금조정대출이 되었음. 오래된 교재에 나오는 '재할인율 정책'은 현재 한국은행의 주력 수단이 아님.

④ 지급준비제도 — 있지만 거의 쓰지 않는 도구

• 03절의 지급준비율을 올리면 은행이 대출할 수 있는 돈이 줄고(통화량 감소), 내리면 늘어남(통화량 증가).
• 한국의 지급준비율은 예금 종류별로 다르게 정해져 있음. 대체로 요구불예금이 높고 정기예금·장기저축은 낮거나 0%임. 2006년 무렵 조정 이후 거의 바뀌지 않았음.
• 잘 쓰지 않는 이유는 셋임.
  • 효과가 너무 거칢 — 예금이 2,000조 원이라면 지급준비율 1%p 인상은 20조 원을 한꺼번에 묶는 일임. 설명용 가정
  • 은행에 세금 같은 부담 — 지급준비금에는 원칙적으로 이자가 없으므로, 많이 쌓게 할수록 은행 비용이 늘고 대출금리로 전가됨.
  • 금리로 충분함 — 앞의 ①~③으로 금리를 정밀하게 맞출 수 있음.

⑤ 말로 하는 정책 — 포워드 가이던스

• 포워드 가이던스(Forward Guidance, 선제적 안내)는 중앙은행이 앞으로의 금리 방향을 미리 말해 시장금리를 움직이는 것임.
• 예 — "당분간 현 수준을 유지"라고 말하면, 기준금리를 건드리지 않아도 3년·5년 시장금리가 그 말에 맞춰 움직임. 3단계(시장금리)에서 본 기대를 움직이는 도구임.
• 그래서 금통위 의결문의 단어 하나가 정책 수단이 됨 → 06절 금융통화위원회 읽기.

⑥ 비전통적 수단 — 양적완화와 양적긴축

한 장으로 정리 — 돈을 풀 때와 거둘 때

06금융통화위원회 읽기

• 한국은행 금융통화위원회는 연 8회 통화정책방향을 결정함.
• 2026년 8월 27일 금통위에서 기준금리를 2.75%에서 3.00%로 0.25%p 인상했음. 7월에 이어 두 달 연속 인상임. 현재 기준금리는 3.00%이며, 다음 회의는 10월 22일임.
• 강의 직전 반드시 최신 수치를 확인할 것 — 한국은행 기준금리 추이

기자가 읽는 순서 — 여섯 단계

1. 결정 자체 인상인가 동결인가 인하인가, 몇 bp(1bp = 0.01%p)인가. 의결문 첫 문단에 있음.
2. 소수의견 유무 의결문 하단에 "○○ 위원은 ~ 의견을 개진"으로 나옴. 소수의견이 나오기 시작하면 다음 회의에서 방향이 바뀔 신호로 읽힘.
3. 문구 변화 직전 의결문과 한 단어씩 비교함. "당분간", "충분히 장기간", "추가 인상 필요성", "상당 기간" 같은 표현이 핵심임. 05절의 포워드 가이던스가 바로 이 문장들임.
4. 총재 기자간담회 결정 직후에 열림. 시장이 실제로 반응하는 지점임.
5. 의사록 약 2주 후 공개됨. 위원별 발언 요지가 담김.
6. 경제전망보고서 연 4회(2·5·8·11월) 동시 발표될 때는 성장률·물가 전망 수정 폭이 뉴스임.

07보도자료와 통계

국내

해외

08정리 · 흔한 오해 · 토론

이번 주 개념 다섯

1. 신용창조 돈의 대부분은 은행이 대출로 만듦. 상환하면 사라짐.
2. M0 · M1 · M2 "돈이 풀렸다"는 기사는 어느 지표인지 확인해야 함. 규모가 수십 배 다름.
3. 통화승수와 화폐유통속도 떨어지면 "돈은 있는데 안 돈다"는 신호임. 유동성 함정의 징후임.
4. 기준금리와 공개시장운영 한국은행은 통화량이 아니라 금리를 조절함. RP 7일물로 콜금리를 기준금리에 붙여 둠. 지급준비율은 사실상 쓰지 않음.
5. 의결문 문구 변화 결정은 예상돼 있음. 문장이 어떻게 바뀌었는지가 뉴스임.

흔한 오해 셋

토론 질문

1. 금통위 기사의 대부분이 "결정 + 총재 발언 요약"임.
   왜 문구 비교·의사록 분석은 소수 매체만 하는가. 무엇이 필요한가.
2. 통화정책 기사에 인용되는 증권사 이코노미스트는 이해관계가 있음.
   금리 인하는 채권·주식에 호재임. 기자는 이 이해관계를 어떻게 다뤄야 하는가.
3. 금리 인상은 "부담", 인하는 "숨통" — 형용사가 자동으로 붙음.
   이것은 누구의 시각인가. 대출자인가, 예금자인가, 기업인가, 연금생활자인가.
4. "시중에 돈이 풀렸다"는 기사에서 어느 지표를 쓰는 게 맞는가?
   독자가 이해하기 쉬운 것과 정확한 것이 다르다면 어떻게 하는가.
5. 스테이블코인·CBDC는 '화폐'인가?
   화폐의 세 기능 중 무엇을 충족하고 무엇을 못 하는가.
6. 통화정책 독립성 논쟁 — "정부 압박설" 보도의 근거는 무엇인가?
   근거 없이 쓰면 무엇이 문제이고, 근거가 있다면 무엇으로 보여줄 수 있는가.

09참고자료

10부록 A — 통화 관련 주체: 누가 만들고, 누가 갖는가

한국은행 「통화 및 유동성」 보도자료는 매달 두 가지를 알려줌. 어떤 상품에 돈이 늘었나(→ 부록 B)와 누가 그 돈을 갖고 있나임. 그 전에 알아 둘 것은 통화를 만드는 쪽과 갖는 쪽이 다르다는 점임.

① 만드는 쪽과 갖는 쪽

② 금융기관 지도 — 1·2·3금융권은 무엇을 가르나

1·2·3금융권은 법률 용어가 아니라 관용적인 구분임. 대체로 은행이 1금융권, 은행이 아닌 금융회사가 2금융권, 대부업이 3금융권임. 통화통계에서 더 중요한 기준은 예금을 받는가(예금취급기관인가)임.

• 예금자보호 한도는 2025년 9월 1일부터 1억 원임(그 전 5천만 원). 상호금융도 같은 날부터 1억 원으로 올랐음. 같은 금융회사 안에서는 원금과 이자를 합해 1억 원까지임.
• 주의 — '농협은행'과 '지역 농협'은 다른 기관임. 농협은행은 은행(1금융권), 지역 농·축협은 상호금융(2금융권)임. 간판이 비슷해 기사에서도 자주 섞임.
• 돈을 맡거나 빌려주지 않고 거래를 돕는 금융 인프라도 있음 — 한국예탁결제원(증권 보관·결제), 금융결제원(은행 간 결제망), 신용정보회사, 한국증권금융(증권사 고객 예탁금 관리).

③ 보도자료의 경제주체 네 가지

왜 비영리단체가 가계와 묶이나 — 국민계정(SNA, System of National Accounts)에서 종교·시민단체 등은 가계에 서비스를 제공하는 비영리단체로 분류되고, 규모가 작아 통계에서 가계와 합쳐 발표함. 한국은행은 2026년 개편 때 경제주체 분류를 국민계정 기준에 더 맞추고 기타금융기관을 여섯 갈래로 세분했음.

④ 보도자료 표를 읽기 위한 기초 용어

11부록 B — 금융상품: 어느 상품이 어느 지표에 들어가나

통화지표는 현금으로 바꾸기 쉬운 상품부터 차례로 더해 가는 구조임(04절). 보도자료의 "금융상품별 증감" 표를 읽으려면 각 상품이 무엇이고 어느 지표에 처음 들어가는지를 알아야 함.

12부록 C — 통화 이론 두 갈래

"돈이 늘면 무슨 일이 생기는가"에 대한 두 가지 답임. 하나는 물가가 오른다, 다른 하나는 꼭 그렇지는 않다임. 통화정책 기사에 인용되는 전문가의 말은 대개 이 둘 중 한쪽에 서 있음.

① 화폐수량설 — 통화주의 쪽: "돈이 늘면 물가가 오른다"

• 마셜 k(Marshallian k) — M2 ÷ 명목 GDP로, 화폐유통속도의 역수(1 ÷ V)임. 위 마을에서는 100만 ÷ 500만 = 0.2. 경제 규모에 비해 돈이 얼마나 풀려 있는가를 보여줌. 높으면 돈이 넉넉한 것, 낮으면 빠듯한 것으로 읽음. "마셜 k가 낮으니 통화량을 더 공급해야 한다"는 주장의 근거로 쓰임.
• 한계 — 이 이론은 V가 안정적이라는 가정에 기댐. 그런데 1980년대 이후 금융혁신으로 돈을 쓰고 맡기는 방식이 바뀌며 V가 크게 흔들렸고, 통화량으로 물가를 예측하기 어려워졌음.
• 예 — 2008년 금융위기 이후 미국은 양적완화로 돈을 크게 풀었지만 2010년대 내내 물가는 낮았음. 돈이 늘어난 만큼 V가 떨어졌기 때문임. 반대로 2020~2021년 통화량이 급증한 뒤 2021~2022년 높은 인플레이션이 오자 통화량 지표가 다시 주목받았음.

② 유동성선호이론 — 케인스 쪽: "돈을 풀어도 안 돌 수 있다"

유동성선호이론(Liquidity Preference Theory)은 사람들이 왜 현금을 쥐고 있으려 하는가에서 출발함. 케인스는 그 이유를 세 가지로 나눴음.

• 투기적 동기가 핵심임. 금리와 채권값은 반대로 움직임 — 금리가 오르면 이미 발행된 저금리 채권의 매력이 떨어져 값이 내림.
• 금리가 이미 바닥이면 사람들은 "이제 금리는 오를 일만 남았다 → 채권값은 내릴 일만 남았다"고 봄. 그래서 채권을 사지 않고 현금을 쥐고 기다림.
• 이때 중앙은행이 돈을 더 풀면? 그 돈이 소비·투자로 가지 않고 현금으로 고임 → V가 떨어짐 → 물가도 경기도 움직이지 않음.
• 이 상태가 유동성 함정(流動性陷穽, Liquidity Trap)임. 돈이라는 물을 부어도 함정에 고여 흐르지 않는다는 비유임. 예 — 1990년대 이후 일본(→ 7주차), 2008년 이후 제로금리의 미국·유럽.
• 처방 — 통화정책만으로는 부족하므로 정부가 직접 돈을 써야 함(재정정책). → 14주차 재정

③ 두 이론 나란히 보기